“保守”并非意味著完全停滯或回避所有風(fēng)險(xiǎn)。部分資金雄厚的基金（尤其來自中東資源型國(guó)家）仍會(huì)在其風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，積極布局其認(rèn)定的長(zhǎng)期戰(zhàn)略領(lǐng)域，如能源轉(zhuǎn)型、人工智能等，但這通常建立在更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和更長(zhǎng)的投資期限之上。總體而言，2025年主權(quán)財(cái)富基金的“保守轉(zhuǎn)向”，實(shí)質(zhì)是在不確定性時(shí)代尋求風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)再平衡的必然策略演進(jìn)。

2025年全球經(jīng)濟(jì)格局仍充滿變數(shù)，高通脹、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整、地緣政治沖突持續(xù)等因素交織，促使全球主權(quán)財(cái)富基金（SWFs）重新評(píng)估其投資方向。越來越多的跡象表明，其整體投資策略正呈現(xiàn)出向保守化傾斜的顯著趨勢(shì)。

一、 復(fù)雜環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避成為首要考量

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力：主要央行維持高利率對(duì)抗通脹，抑制了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值和增長(zhǎng)預(yù)期；地緣政治緊張（如持續(xù)的地區(qū)沖突、大國(guó)博弈）加劇了市場(chǎng)波動(dòng)和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂揮之不去。面對(duì)這種高度不確定性的環(huán)境，作為管理國(guó)家財(cái)富的“守門人”，主權(quán)財(cái)富基金的核心目標(biāo)從追求高額回報(bào)，轉(zhuǎn)向了保障本金安全和維持長(zhǎng)期購(gòu)買力。挪威央行投資管理公司（NBIM）近年來持續(xù)減持非上市房地產(chǎn)資產(chǎn)，并公開強(qiáng)調(diào)其對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)加劇的擔(dān)憂，正是這種風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升的例證。

二、 資產(chǎn)配置策略的保守化調(diào)整

這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化直接反映在資產(chǎn)配置的調(diào)整上：

1.降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例：股票（特別是高估值成長(zhǎng)股）、私募股權(quán)（PE）和風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）等預(yù)期回報(bào)高但波動(dòng)性大的資產(chǎn)類別，其配置比例面臨下行壓力。基金傾向于階段性獲利了結(jié)或放緩新增投資。

2.增持防御性及穩(wěn)定收益資產(chǎn)：對(duì)投資級(jí)債券（尤其是國(guó)債）、高評(píng)級(jí)公司債、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的需求預(yù)計(jì)上升。這些資產(chǎn)流動(dòng)性好，能提供穩(wěn)定收益（在利率較高環(huán)境下），是市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)的避風(fēng)港。例如，中國(guó)投資公司（CIC）在其年報(bào)中多次提及增加現(xiàn)金儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)不確定性。

3.基礎(chǔ)設(shè)施與實(shí)物資產(chǎn)受青睞（但篩選更嚴(yán)）：能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流、抗通脹屬性強(qiáng)的領(lǐng)域，如核心基礎(chǔ)設(shè)施（如收費(fèi)公路、公用事業(yè)）、物流地產(chǎn)及部分大宗商品，仍具吸引力。但投資決策將更加審慎，更注重項(xiàng)目的長(zhǎng)期韌性、合同保障和現(xiàn)金流可見性。

三、 地緣政治成為投資決策的關(guān)鍵變量

地緣政治從未像今天這樣深刻影響主權(quán)財(cái)富基金的布局：

1.供應(yīng)鏈安全與“友岸外包”：圍繞關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體、清潔技術(shù)等戰(zhàn)略領(lǐng)域的供應(yīng)鏈安全考量，促使基金關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，支持本國(guó)或友好國(guó)家的產(chǎn)業(yè)布局。

2.投資地域偏好轉(zhuǎn)變：對(duì)地緣政治敏感區(qū)域的敞口可能被主動(dòng)削減或回避。基金傾向于在政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、與母國(guó)關(guān)系友好的市場(chǎng)（如部分東南亞國(guó)家、中東本地及盟友市場(chǎng)）尋求機(jī)會(huì)。

3.ESG考量深化，但側(cè)重穩(wěn)健性：環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）因素仍是重要篩選標(biāo)準(zhǔn)，但側(cè)重點(diǎn)可能從激進(jìn)的轉(zhuǎn)型投資，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的、能抵御氣候物理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)和現(xiàn)有資產(chǎn)效率提升。

四、 結(jié)論：保守化是主流，但非絕對(duì)

2025年，全球主權(quán)財(cái)富基金的投資策略整體趨向保守化是應(yīng)對(duì)復(fù)雜宏觀環(huán)境的理性選擇，核心在于降低組合波動(dòng)性、確保資產(chǎn)安全性和維持長(zhǎng)期購(gòu)買力。增持債券、現(xiàn)金，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益資產(chǎn)更加挑剔，以及將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)置于投資決策核心，將是普遍現(xiàn)象。

然而，“保守”并非意味著完全停滯或回避所有風(fēng)險(xiǎn)。部分資金雄厚的基金（尤其來自中東資源型國(guó)家）仍會(huì)在其風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，積極布局其認(rèn)定的長(zhǎng)期戰(zhàn)略領(lǐng)域，如能源轉(zhuǎn)型、人工智能等，但這通常建立在更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和更長(zhǎng)的投資期限之上。總體而言，2025年主權(quán)財(cái)富基金的“保守轉(zhuǎn)向”，實(shí)質(zhì)是在不確定性時(shí)代尋求風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)再平衡的必然策略演進(jìn)。