越南散戶的逆勢入場，既是民眾對國家經濟增長信心的投票，也暴露了金融市場發展階段的局限性。短期看，本土資金尚能支撐市場運轉；長期而言，唯有通過深化金融改革、優化投資者結構，才能將“散戶紅利”轉化為可持續的競爭力。這場流動性保衛戰的終局，或將決定越南能否真正晉級為東南亞資本市場的“新極點”。

近年來，越南股市經歷了一場“冰火兩重天”的劇烈震蕩。一邊是外資持續撤離，2023年外資凈賣出超16萬億越南盾（約合6.5億美元），占市場流通市值的2.3%；另一邊，本土散戶投資者以驚人的速度涌入市場——數據顯示，2023年越南散戶股票賬戶總數突破720萬戶，同比激增300%。這場外資撤退與本土資金崛起的大戲背后，越南資本市場正面臨一場關乎流動性的關鍵考驗。

一、外資撤離：越南股市的“壓力測試”

自2022年美聯儲開啟激進加息周期以來，越南股市的外資占比從巔峰時期的18%下降至2023年底的不足12%。外資撤離的直接原因包括全球資本回流美元資產、越南股市估值偏高（2023年VN-Index市盈率達16倍，高于東南亞平均水平），以及地緣政治不確定性加劇。外資的“退潮”導致越南股市流動性一度承壓，2023年三季度日均成交額較2022年同期縮水近25%。

然而，這場看似危機的調整，卻意外成為本土散戶入場的催化劑。越南證券存管中心數據顯示，2023年新開賬戶中，30歲以下投資者占比高達67%，社交媒體上“Z世代”股民分享投資心得的帖子激增，形成獨特的“散戶化”市場特征。

二、散戶大軍的崛起：從“全民創業”到“全民炒股”

越南散戶開戶數的爆炸式增長，折射出經濟轉型期的深層邏輯。

1.政策紅利釋放：越南政府近年大力推行金融改革，簡化開戶流程、允許線上開戶，并將單日股票交易時間從4小時延長至5.5小時，降低參與門檻。

2.投資渠道稀缺：受疫情影響，越南房地產投資回報率從2019年的10%下滑至2023年的4%-5%，銀行存款利率亦跌至6%以下，股市成為吸納民間資本的主要出口。

3.中產階級擴容：世界銀行預測，越南中產階級人口將在2030年突破5000萬，年輕群體對財富增值的需求推動股市成為“新剛需”。

本土資金的入場迅速填補了外資缺口。據VNDIRECT證券統計，2023年越南散戶日均交易貢獻占比從55%躍升至78%，推動全年股市成交額逆勢增長11%，顯示出民間資本的強大韌性。

三、本土資金能否獨立支撐市場？三大隱憂待解

盡管散戶資金短期內緩解了流動性壓力，但市場結構的失衡可能埋藏長期風險。

首先，散戶主導加劇波動性。越南股市換手率高達200%，遠超泰國（85%）和馬來西亞（40%），短線交易盛行導致VN-Index在2023年出現14次單日漲跌幅超2%的劇烈震蕩。

其次，機構資金“短腿”。越南國內基金規模僅占市值的3%，遠低于印尼（12%）和菲律賓（9%），缺乏長期穩定資金對沖散戶情緒化交易。

最后，市場深度不足。越南股市總市值約2500億美元，僅為泰國市場的70%，前10大企業市值占比超50%，優質標的稀缺易引發資金“抱團炒作”。

四、破局之路：從“散戶市”到“成熟市”的轉型

越南資本市場若想實現可持續發展，需在多維度推動結構性改革：

1.加速機構投資者培育：放寬保險資金、養老基金入市限制，鼓勵設立本土ETF產品；

2.完善市場基礎設施：引入做市商制度、放寬漲跌幅限制（當前為7%），提升外資回流信心；

3.強化投資者教育：針對年輕股民開展風險管理培訓，降低非理性交易行為；

4.擴大上市公司規模：推動國企股份制改革，吸引更多科技企業登陸胡志明交易所。

結語：流動性保衛戰背后的國家競爭力

越南散戶的逆勢入場，既是民眾對國家經濟增長信心的投票，也暴露了金融市場發展階段的局限性。短期看，本土資金尚能支撐市場運轉；長期而言，唯有通過深化金融改革、優化投資者結構，才能將“散戶紅利”轉化為可持續的競爭力。這場流動性保衛戰的終局，或將決定越南能否真正晉級為東南亞資本市場的“新極點”。